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Fed wird den Kurs trotz einer leichten wirtschaftlichen Abschwächung beibehalten
Auf einen Blick
- •Die BEA revidierte das BIP-Wachstum im 4. Quartal 2025 auf annualisiert 0,7% und das Jahres-BIP auf +2,1%.
- •Die Kern-PCE-Inflation, das von der Fed bevorzugte Maß, stieg auf etwa 2,83,1% und blieb damit deutlich über dem 2%-Ziel.
- •Das CME-FedWatch preist eine Zinssenkung vor September als unwahrscheinlich ein; die meisten politischen Entscheidungsträger erwarten bis zum Jahresende eine Senkung um 25 Basispunkte.
- •Die Schwäche am Arbeitsmarkt (durchschnittliche monatliche Beschäftigtenzuwächse von rund 15.000 im Jahr 2025) verschärft die interne Debatte der Fed.
- •Geopolitische Risiken durch den Iran-Konflikt erhöhen die Wahrscheinlichkeit anhaltenden Drucks auf die Ölpreise und verkomplizieren den Inflationsausblick.
Marktanalyse
Das US-Wirtschaftswachstum schwächte sich Ende 2025 unerwartet ab, aber anhaltende Inflation bedeutet, dass die Federal Reserve die Geldpolitik vorerst voraussichtlich unverändert lassen wird. Neue Daten des Bureau of Economic Analysis (BEA) zeigten, dass das annualisierte BIP-Wachstum im vierten Quartal von einer anfänglichen Schätzung von 1,4 Prozent auf nur noch 0,7 Prozent nach unten revidiert wurde. Für das Gesamtjahr 2025 stieg das BIP um 2,1 Prozent, 0,1 Prozentpunkt niedriger als zuvor berichtet.
Die Verlangsamung war dennoch ungleichmäßig. Der private Konsum und die Unternehmensinvestitionen leisteten positive Beiträge, während Rückgänge der Staatsausgaben und der Exporte diese Zuwächse zum Teil ausglichen. Der Preisdruck bleibt ein zentrales Anliegen: Der PCE-Preisindex stieg 2025 um 2,6 Prozent und die Kern-PCE, das von der Fed bevorzugte Inflationsmaß, das Nahrungsmittel und Energie ausschließt, kletterte um 2,8 Prozent. Jüngere BEA-Zahlen für Januar zeigten einen monatlichen Anstieg der privaten Konsumausgaben und der persönlichen Einkommen um 0,4 Prozent, während der monatliche PCE-Deflator nur einen geringen zusätzlichen Inflationsdruck anzeigte. Auf Jahresbasis verringerte sich die Headline-Rate marginal von 2,9 Prozent auf 2,8 Prozent, aber die Kernrate stieg von 3,0 Prozent auf 3,1 Prozent, also um mehr als einen ganzen Prozentpunkt über dem 2-Prozent-Ziel der Fed.
Vor diesem Hintergrund erwarten Marktinstrumente und Analysten, dass die Fed den aktuellen Zielbereich für den Federal Funds Rate beim bevorstehenden FOMC-Treffen und erneut beim Treffen im April beibehalten wird. Das FedWatch-Tool der CME Group preist derzeit eine Fortsetzung der Zinspause ein, wobei die erste nennenswerte Chance für eine Zinssenkung erst im September steigt, wo es etwa eine 50-prozentige Wahrscheinlichkeit zuweist. Die meisten Fed-Vertreter erwarten nun im Durchschnitt eine einzelne Senkung um 25 Basispunkte bis zum Jahresende, doch geopolitische Unsicherheit im Zusammenhang mit dem Iran-Konflikt könnte in diesen Prognosen zu starken Schwankungen führen.
Die FOMC-Erklärung am Mittwoch wird aktualisierte Wirtschaftsprojektionen für Wachstum, Inflation und den Federal Funds Rate enthalten. Dennoch ist bereits klar, dass die interne Debatte bei der Fed härter werden wird. Uneinigkeiten nehmen zu, obwohl formelle Abstimmungen traditionell einheitliche Ergebnisse liefern. Diese Spaltung dürfte sich voraussichtlich ausdehnen, sobald der nominierte Fed-Vorsitzende Kevin Warsh sein Amt antritt.
Politische Ernennungen prägen diese Debatte. Mehrere vom Präsidenten Donald Trump ernannte Mitglieder des Fed-Vorstands haben trotz anhaltender Inflation auf eine Lockerung der Geldpolitik gedrängt und argumentiert, dass höhere Zinsen die Schwäche am Arbeitsmarkt vertiefen könnten. Unterdessen beschreiben Gemäßigte, darunter der derzeitige Fed-Vorsitzende Jerome Powell, die Haltung als gut positioniert und befürworten, die Politik unverändert zu lassen, statt präventiv zu handeln.
Der Arbeitsmarkt steht im Zentrum der Auseinandersetzung. Die Stellenbildung verlangsamte sich 2025 stark: Nach einem moderaten Anstieg um 126.000 im Januar gingen die Beschäftigtenzahlen im Februar um 92.000 zurück, und der durchschnittliche monatliche Zuwachs für das Jahr betrug nur 15.000. Die 12 stimmberechtigten Mitglieder des FOMC erkennen insgesamt die Schwäche am Arbeitsmarkt an, sind sich jedoch uneins darüber, ob das größere kurzfristige Risiko weiterhin eine anhaltend schwache Beschäftigungsnachfrage oder eine erneute Inflationsexplosion ist.
Geopolitik und Energiepreise verkomplizieren den Ausblick. Der Krieg im Iran hat die Ölpreise bereits nach oben getrieben, und die Entscheidungsträger müssen abwägen, ob die jüngsten Bewegungen ein einmaliger Schock sind oder der Beginn eines anhaltenderen Anstiegs der Energiekosten. Wenn erhöhte Energiepreise auf Mieten, Transport- und Heizkosten durchschlagen, könnte die Kern-PCE weiterem Aufwärtsdruck ausgesetzt sein.
Alles in allem erhöhen die aktualisierten Daten die Komplexität der Aufgabe der Fed, ohne den unmittelbaren geldpolitischen Ausblick zu verändern: Die Inflation bleibt über dem Ziel und das Wachstum hat sich abgeschwächt, sodass das wahrscheinlichste kurzfristige Ergebnis eine Fortsetzung der Pause ist. Die Märkte werden die FOMC-Projektionen und jede Verschiebung in der Risikobilanz beobachten, um klarere Signale über das Timing und die Größenordnung zukünftiger Zinssenkungen zu erhalten.
Wichtigste Erkenntnis
Eine leichte Endjahreswachstumsverlangsamung hat die Kalibrierung der Fed nicht wesentlich verändert: Da die Kerninflation weiterhin erhöht ist, werden die Verantwortlichen den Leitzins vorerst wahrscheinlich unverändert lassen. Die erste nennenswerte Wahrscheinlichkeit einer Senkung konzentriert sich weiterhin auf spätere Zeitpunkte im Jahr, aber geopolitische und Energie-Risiken könnten diesen Zeitplan ändern.
