Kriegswirtschaft zieht Russland in eine anhaltende Flaute

Marktanalyse

Moskau Russlands Wirtschaft zeigt neue Anzeichen von Belastung und Präsident Wladimir Putin drängt sein Kabinett zum Handeln. Bei einer jüngsten Regierungssitzung las er düstere Statistiken vor: Russlands Bruttoinlandsprodukt sank in den ersten beiden Monaten des Jahres um 1,8 Prozent. Das war eine Überraschung, nachdem die Zentralbank erst kürzlich ein Wachstum von 1,6 Prozent für das erste Quartal prognostiziert hatte. Selbst unter Berücksichtigung von Kalendereffektmehr Sonntagen und Feiertagen als ein Jahr zuvorPutin forderte Maßnahmen zur Belebung der Wirtschaft.

Der Abschwung ist breit angelegt. Die Industrieproduktion, der Frachtverkehr, die industrielle Produktion und der Bau schwächen sich alle ab. Einer der größten Entwickler des Landes, Samoljot, bat Berichten zufolge die Regierung im Februar um ein subventioniertes Darlehen im Wert von mehr als 550 Millionen Euro (Umrechnung berichtet), aber die Anfrage war erfolglos. VTB, die staatlich kontrollierte Bank und einer der Hauptgläubiger von Samoljot, warnte, es könnte mehrere Jahre dauern, um den Bauträger wieder gesund zu machen, und Experten sagen zusätzliche Insolvenzen im Bausektor voraus.

Mehrere ineinandergreifende Faktoren treiben den Abschwung, die meisten davon sind in dem von Putin befohlenen Krieg in der Ukraine verwurzelt. Westliche Sanktionen haben kritische Lieferketten für Technologie und ausländische Investitionen unterbrochen. Der Leitzinsder Zentralbanketwa 15 Prozenthat beibehalten worden, um die Inflation einzudämmen und den Rubel zu stützen, jedoch auf Kosten der Erstickung inländischer Investitionen: Bei so hohen Sätzen übersteigen die Kreditkosten die erwarteten Renditen vieler Projekte.

Tatsächlich jongliert die Geldpolitik seit 2022 mit widersprüchlichen Druckfaktoren. Anfang des Konflikts war das Hauptziel, einen Ansturm auf Ersparnisse und eine Flucht in Fremdwährungen zu stoppen. Später musste die Bank inflationsfördernde Effekte großer staatlicher Transfers in den Verteidigungssektor entgegenwirken. Diese Transfers halfen, das BIP-Wachstum in den frühen Kriegsjahren aufrechtzuerhaltenStaatsverteidigungsaufträge stützten die Produktionaber dieses Kriegswachstumsmodell verdeckt nicht länger die Schwächen der zivilen Wirtschaft. Bis 2025 konnte der Boom im Verteidigungssektor nur teilweise den zivilen Rückgang überdecken, und in diesem Jahr ist selbst dieses Polster weitgehend verschwunden.

Strukturelle Mängelteniedrige Arbeitsproduktivität und Fachkräftemangelbleiben ungelöst und haben sich in einigen Bereichen verschärft. Der Ökonom Dmitri Nekrassow sagte dem unabhängigen Portal Meduza, dass die Front wie ein Staubsauger wirkt und mehr Arbeitskräfte aus der zivilen Wirtschaft absaugt. Gleichzeitig hat der Staat den Krieg durch hohe Verschuldung und neue Steuern finanziert, darunter höhere Unternehmens- und Mehrwertsteuern, die zu Beginn des Jahres eingeführt wurden. Die offizielle Inflation liegt etwas über fünf Prozent, aber Haushalte spüren die Belastung stärker, weil Lebensmittel und tägliche Güter überproportional gestiegen sind.

Neue Schocks zeichnen sich ab. Ukrainische Drohnenangriffe auf die russische Ölinfrastruktur haben schwere Schäden verursacht und Verwundbarkeiten offenbart, die schwer zu bekämpfen sind. Wiederkehrende Internetausfälle haben weitere Probleme geschaffen, insbesondere für bereits digitalisierte Sektoren.

Kurzfristig können geopolitische Entwicklungen Moskau Entlastung verschaffen. Der Iran-Konflikt, ausgelöst durch mit der US-Politik unter Präsident Donald Trump verbundene Aktionen, trieb die globalen Energiepreise kurzfristig nach oben. Im April haben sich die Ölsteuereinnahmen für den Bundeshaushalt mehr als verdoppelt und sollten voraussichtlich das Äquivalent von etwa 8 Milliarden Euroerreichenbereitend dem Finanzministerium Luft verschaffen. Höhere Weltmarktpreise für Öl, Gas und Dünger haben geholfen, ein atemberaubendes Defizit im ersten Quartal von etwa 50 Milliarden Euro zu verringern, obwohl Ökonomen warnen, dass dieser Effekt vorübergehend ist.

Trotz des Einnahmenbooms aus dem Ölpreisschock sagten viele von der Zeitung Kommersant kontaktierte Analysten, dass die breitere wirtschaftliche Aussicht gedämpft bleibe. Ein stärkerer Rubel, dauerhaft hohe Kreditkosten und gedämpfte Investitionen werden wahrscheinlich eine nennenswerte Erholung des Wachstums verhindern.

Fazit

Russland steht vor einem langwierigen Balanceakt: den Rubel verteidigen und die Inflation eindämmen, während versucht wird, Investitionen und Wachstum nicht zu ersticken. Ohne eine bedeutende Änderung der Sanktionen, der Fiskalstrategie oder des Verlaufs des Konflikts werden die politischen Entscheidungsträger wahrscheinlich mehrere weitere schwierige Jahre mit schleppender wirtschaftlicher Leistung und schmerzhaften strukturellen Anpassungen konfrontiert sein.