Ein monströser Bullenmarkt baut sich unter dem S&P 500 auf, sagt ein Hedgefonds-Manager

Marktanalyse

Seit Ende Juli hat eine kleine Gruppe von mit künstlicher Intelligenz verbundenen Aktien den S&P 500 nahe an seine Allzeithochs getragen, während die meisten Indexbestandteile im Bereich des Bärenmarktes oder in dessen Nähe darben. Diese enge Führungsgruppe hat laut dem Great Hill Capital-Manager Thomas Hayes Stärke verdeckt, die sich tiefer im Markt bildet. In den nächsten sechs Monaten erwartet er einen monströsen Bullenmarkt unter der Oberfläche des S&P 500, angetrieben nicht von den Schlagzeilennamen, sondern von dem, was er die unprächtigen 493 nennt.

Große Indizes wie der S&P 500 und der breitere Nasdaq werden diese sich entwickelnde Stärke nicht vollständig widerspiegeln, sagt Hayes, weil die Gewichtungen in diesen Benchmarks zugunsten einer Handvoll KI-Positionen verzerrt sind. Mit anderen Worten: Die Schlagzeilen-Performance verschleiert, was eine breit angelegte Verbesserung unter den übrigen Unternehmen des Indexes sein könnte.

Hayes' Ansicht ist schlicht: Unternehmen, die KI auf Weise einsetzen, die Produktivität und Margen steigert, werden absolut galoppieren, während Firmen, die lediglich KI-Investitionen finanzieren, ohne nachweisbare kurzfristige Produktivitätsgewinne zu erzielen, relativ gesehen Schwierigkeiten haben könnten. Die Implikation für Investoren ist, Unternehmen zu bevorzugen, die konkrete Erträge aus dem Einsatz von KI zeigen, statt solche, die nur zukünftige Vorteile versprechen oder einfach ihre Ausgaben erhöhen, um aufzuholen.

Diese Diagnose ist wichtig, weil Schlagzeilen-Indexstände irreführend sein können. Eine kleine Anzahl von Höhenfliegern kann marktkapitalisierungsgewichtete Benchmarks nach oben ziehen, selbst wenn die Mehrheit der Aktien schwach ist. Wenn Hayes recht hat, könnte die nächste Phase der Rallye eine Ausweitung sein, bei der der Großteil der S&P-500-Bestandteile aufholt, während sich Gewinnverbesserungen bei den Unternehmen ausbreiten, die KI erfolgreich in ihre Abläufe integrieren.

Was das für Investoren bedeutet

Investoren, die versuchen, den Markt anhand großer Indizes zu beurteilen, sollten vorsichtig sein. Der S&P 500 und der Nasdaq könnten weiterhin von den größten KI-Nutznießern mit hoher Marktkapitalisierung beeinflusst werden, aber hinter den Kulissen könnte eine Verbesserung von Gewinnen und Margen über eine breite Palette von Unternehmen nachhaltige Gewinne antreiben. Das wäre eine klassische Bullenmarkt-Ausweitung: Führung verlagert sich von einer engen Gruppe auf einen deutlich größeren Kreis von Aktien.

Praktische Erkenntnisse aus Hayes' Ausblick umfassen, Portfolios zugunsten von Firmen zu neigen, die nachweisbare Produktivitätsgewinne durch KI erzielen, Gewinnrevisionen auf Anzeichen von Margenverbesserungen zu beobachten und Unternehmen zu vermeiden, die ihre KI-Ausgaben erhöhen, ohne klaren Weg zu einer Rendite auf die Investition zu haben. Sektor- und Titelauswahl könnten während des Übergangs von einer engen zu einer breiten Rallye wichtiger sein als eine breite Benchmark-Exposition.

Hayes' Warnung ist auch eine Erinnerung daran, dass Schlagzeilen-Indizes nur eine von vielen Perspektiven sind. Marktbreitenindikatoren Messgrößen dafür, wie viele Aktien steigen gegenüber wie vielen fallen, oder wie viele neue Hochs erreichen können zugrundeliegende Dynamik aufzeigen, die die Schlagzeilenstände verschleiern. Wenn sich die Breite zu verbessern beginnt, würde das die These stützen, dass die unprächtigen 493 zu ihrer eigenen Stärke finden.

Vorerst lautet die Botschaft, dass die oberflächliche Ruhe großer Indizes etwas Größeres darunter verbergen könnte: einen potenziellen breiten Bullenmarkt, angetrieben von Unternehmen, die konkrete Gewinne aus KI realisieren, statt nur jene, die im Rampenlicht stehen.