Morgan Stanley sagt, ein großer Markttest steht bevor, da die Liquidität sich verengt und die Fed Anleger nicht retten wird

Marktanalyse

Ein großer Test könnte sich für US-Aktien anbahnen, da sich die sich verengende Liquidität mit einem verlangsamten Tempo der nach oben gehenden Gewinnrevisionen zusammentrifft, warnten die von Mike Wilson angeführten Morgan Stanley-Strategen. Ihre zentrale Botschaft: Anleger sollten nicht erwarten, dass die Federal Reserve eingreift und die Märkte so rettet, wie sie es in früheren Zyklen getan hat.

Das Team von Morgan Stanley ordnet seine Sicht im Zusammenhang mit der Nominierung von Kevin Warsh zur Fed ein. Die Strategen sagen, Warshs Auswahl habe dazu beigetragen, das Marktvertrauen in die Glaubwürdigkeit der Politik zu stützen und habe sich in Marktbewegungen Anfang dieses Jahres widerspiegelt, am auffälligsten in einer Ausweitung des Verhältnisses des S&P 500 zu Gold um etwa 40% seit der Nominierung. Diese Bewegung, so argumentieren sie, zeigte, dass Marktteilnehmer eine festere Politikhaltung einkalkulierten.

Warshs frühe öffentliche Kommentare verstärkten diesen Eindruck. Auf einer kürzlichen Pressekonferenz kritisierte er Kollegen dafür, das Inflationsziel der Fed in den vergangenen fünf Jahren verfehlt zu haben, und signalisierte eine härtere Durchsetzungsmentalität. Er machte auch Bemerkungen darüber, sich auf die linke Seite des Dezimalpunkts im Inflationsziel zu konzentrieren eine Anerkennung, so sagt Morgan Stanley, dass das Heißlaufenlassen der Wirtschaft bis zu einem gewissen Grad eine Überlegung für das langfristige fiskalische Management sein könnte. Dennoch sagte Warsh, das Inflationsziel bleibe vorerst bei 2%.

Die Strategen warnen, dass der schwierigere Teil noch bevorstehen dürfte. Während es Gespräche über eine Änderung des Ziels oder andere politische Anpassungen gegeben habe, ist das unmittelbarere Thema die Liquidität. Morgan Stanley stellt fest, dass die Fed ihr Reserve-Management-Programm von 40 Milliarden Dollar pro Monat auf 10 Milliarden Dollar reduziert hat. Rückkäufe von Staatsanleihen, eine weitere Quelle von Marktliquidität, wurden um etwa 50% gekürzt. Gleichzeitig beschleunigt sich das Kreditwachstum. Das Nettoergebnis, sagt das Team, sei, dass sich die Liquidität bereits verengt und sich wahrscheinlich nicht umkehren wird, sofern nicht Stress am Finanzierungsmarkt, höhere Anleihevolatilität oder Störungen am Kreditmarkt auftreten.

Netto-netto glauben wir, dass der Pfad der Liquidität sich bereits verengt und denken, dass es unwahrscheinlich ist, dass er sich ohne Stress am Finanzierungsmarkt, höhere Anleihevolatilität oder Kreditmarktstörungen umkehrt, schrieben Wilson und seine Kollegen. Sie fügen hinzu, dass Liquidität eher als Befürchtungen, dass die Fed die Zinsen zur Bekämpfung der Inflation anheben könnte das größere kurzfristige Risiko für Aktienmärkte sei.

Dieses Austrocknen der Liquidität ist bedeutsam, weil es genau in dem Moment eintrifft, in dem die Rate der nach oben gerichteten Gewinnrevisionen offenbar ihren Höhepunkt erreicht. Morgan Stanley argumentiert, dass die Kombination den Markt dazu veranlassen könnte, Warshs neue Entschlossenheit auf die Probe zu stellen und die Fed zu zwingen, ihre Bereitschaft zu demonstrieren, kurzfristige Marktverluste in Kauf zu nehmen, um langfristige Glaubwürdigkeit zu sichern.

Marktbewegungen und Schlagzeilen

Die Märkte waren um die Zeit der Notiz gemischt. US-Benchmarks lagen intraday höher: Der S&P 500 notierte bei etwa 7,500.58 und der Nasdaq Composite bei etwa 26,517.93. Die Renditen der US-Zehnjahresanleihe stiegen auf etwa 4.497%, während Gold um etwa $4,226.80 pro Unze schwankte und Öl (WTI) bei ungefähr $75.13 pro Barrel gehandelt wurde.

Asiatische Aktien wurden durch Stärke bei Technologiewerten in Japan und Taiwan getragen. Die US-Aktien-Futures waren gemischt: S&P-500-Futures lagen marginal niedriger, während Nasdaq-Futures moderate Gewinne zeigten.

Geopolitik und Unternehmensschlagzeilen beeinflussten die Märkte ebenfalls. Höhere Unterhändler aus den USA und Iran schlossen nach zwei Tagen Gesprächen in der Schweiz ab, während Pakistan und Katar sagten, technische Verhandlungen würden fortgesetzt, wodurch ein gewisses unmittelbares Risiko in der Straße von Hormus nach vorheriger Unsicherheit gemildert wurde. Dennoch bleibt die Wiederaufnahme der Energieproduktion fragil: Eine Explosion in Katar nach der Wiedereröffnung eines Gas-Exportterminals unterstrich die operationellen Risiken und wies darauf hin, dass Exxon Mobil eine Beteiligung an dieser Anlage hat.

Auf Unternehmensebene sagte AbbVie, es werde Apogee Therapeutics für $10,9 Milliarden übernehmen, um seine Immunologie-Pipeline zu stärken. Getty Images schoss in die Höhe, nachdem es zugestimmt hatte, Bilder an OpenAI zu lizenzieren. Zu den aktivsten Tickern bei MarketWatch gehörten halbleiter- und KI-bezogene Namen wie Nvidia, Micron, Taiwan Semiconductor, Intel und AMD sowie Tesla und Microsoft.

Worauf Anleger achten sollten

Die Strategen von Morgan Stanley raten Anlegern, die Entwicklung der Liquidität genau zu verfolgen: das Tempo der Aktivität in der Bilanz der Fed, Zeitpläne für Rückkäufe von Staatsanleihen, Geldmarkt- und Kreditwachstum sowie Anzeichen von Stress in den Finanzierungsmarktsegmenten. Sie argumentieren, dass diese Messgrößen wahrscheinlich in den kommenden Wochen wichtiger sein werden als inkrementelle Bemerkungen über Zinsbewegungen.

Wenn die Liquidität weiter schrumpft und das Gewinnrevisionsmomentum nachlässt, könnten die Märkte zunehmend prüfen, ob die Fed unter dem Einfluss von Warsh bereit ist, kurzfristige Volatilität zu tolerieren, um die Glaubwürdigkeit der Politik zu stärken. Für Anleger impliziert dieses Szenario eine höhere Wahrscheinlichkeit von Markttests, die möglicherweise nicht zu einer sofortigen Absicherung durch die Zentralbank führen.

Anleger sollten sich daher auf eine Periode vorbereiten, in der Marktführerschaft und Risikobereitschaft stärker von Liquiditätsdynamiken und Gewinnmomentum bestimmt werden als von der Aussicht auf eine kurzfristige Intervention der Fed.