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BörsenBlick Markteinblicke
Wahrscheinlichkeit eines Sommer-Bärenmarktes: Was Optionen für die wichtigsten US-Indizes einpreisen
Auf einen Blick
- •Optionsimplizierte Wahrscheinlichkeiten liefern eine marktbasierte Schätzung der Wahrscheinlichkeit, dass ein Index bis zu einem bestimmten Datum bestimmte Abwärtsniveaus erreicht.
- •ThinkOrSwim-Daten zeigen eine etwa 10,5%ige Chance, dass der S&P 500 bis zum 31. Aug. 20% unter seinem Hoch schließt, mit etwa 21%iger Chance, dieses Niveau vorher zu berühren.
- •Der Nasdaq 100 weist eine deutlich höhere implizite Wahrscheinlichkeit (etwa 32%) eines vergleichbaren 20%igen Rückgangs auf, was die stärkere Konzentration und die höhere implizite Volatilität widerspiegelt (etwa 33 vs. 22 beim S&P).
- •Der Russell 2000 liegt zwischen den beiden und hat implizierte Wahrscheinlichkeiten von rund 24% sowie eine 30-Tage-implizite Volatilität von nahe 29.
- •Implizierte Wahrscheinlichkeiten sind empfindlich gegenüber aktuellen Preisen, Volatilitätsniveaus und der Nachfrage nach schützenden Optionen; sie informieren die Risikogröße, sind jedoch keine Gewissheiten.
Marktanalyse
Die US-Aktien gaben am Mittwoch erneut nach, da frische Verkäufe im Technologiesektor die wichtigsten Indizes nach einer frühen Rallye nach unten zogen. Mit Anzeichen von Problemen bei einst überhitzten KI-Gewinnern berechnen Händler und Market Maker die Wahrscheinlichkeiten für einen tieferen Rückgang in diesem Sommer neu.
Optionspreise liefern einen unmittelbaren Maßstab für diese Wahrscheinlichkeiten. Durch die Auswahl eines Ausübungspreises und die Betrachtung eines Options-Deltas ein gE4ngig verwendeter Proxy fFCr Wahrscheinlichkeit kF6nnen Anleger die marktimplizierte Chance approximieren, dass ein Index bis zu einem bestimmten Datum auf einem bestimmten Niveau schlieDFt oder dieses berFChrt.
FFCr den S&P 500 wFCrde ein technischer 20%iger BE4renmarkt-RFCckgang vom Schlussrekordhoch von 7.610 den Index auf 6.088 bringen. Put-Kontrakte mit Ablauf am 31. Aug. preisen laut ThinkOrSwim-Daten grob eine 10,5%ige Chance ein, dass der S&P an diesem Datum auf diesem Niveau schlieDFt. Die Wahrscheinlichkeit, dass der Index diesen Preis irgendwann zwischen jetzt und dem 31. Aug. berFChrt, ist typischerweise etwa doppelt so hoch wie die SchlieDFwahrscheinlichkeit, also ungefE4hr 21%.
Der Nasdaq 100, der eine viel h00F6here Konzentration groDFer, hochvolatiler KI- und Tech-Titel aufweist, zeigt materiell andere Wahrscheinlichkeiten. Marktimplizierte Wahrscheinlichkeiten deuten auf etwa eine 32%ige Chance hin, dass der Nasdaq 100 in demselben Zeitraum ein Niveau erreicht, das einem 20%igen Drawdown entspricht. Diese hE4here Wahrscheinlichkeit spiegelt die erhF6hte implizite Volatilität im tech-lastigen Index wider: Die 30-Tage-implizite Volatilität des Nasdaq 100 liegt nahe 33, verglichen mit etwa 22 beim S&P 500.
Small-Cap-Aktien liegen zwischen diesen Extremen. Die 30-Tage-implizite Volatilität des Russell 2000 liegt bei etwa 29, und die Preisbildung von Put-Optionen impliziert grob eine 24%ige Chance, dass der Small-Cap-Index zwischen jetzt und dem 31. Aug. mindestens 20% verlieren wFCrde.
HE4ndler berFCcksichtigen diese Unterschiede in der Positionierung. Ich denke, es klingt hoch im Nasdaq und niedrig im S&P 500 aus Sicht der Volatilität; ich wFCrde Nasdaq verkaufen, S&P-Vol kaufen, sagte Scott Bauer, CEO der Prosper Trading Academy. Er merkte an, dass idiosynkratische Schwankungen bei Einzelaktien FCberwiegend konzentrierte Verkäufe unter groDFen Tech-KI-Gewinnern sind, die die erhF6hte Volatilität des Nasdaq antreiben, und dass, sobald diese Episode FCbergroDFer Einzelaktienbewegungen nachlE4sst, die implizite Volatilität im Nasdaq zumindest aufh00F6ren sollte zu steigen.
Der letzte technische BE4renmarkt im S&P 500 ereignete sich 2022, ein etwa zehnmonatiger Abschwung im Zusammenhang mit hF6heren Zinsen. Intraday erlebte der Index auch einen mehr als 21%igen Einbruch wE4hrend des zollbedingten Ausverkaufs im letzten Jahr. Diese historischen Episoden erinnern daran, dass groDFe, schnelle Bewegungen auch ohne ausgedehnte Rezessionen weiterhin mF6glich sind.
Was das fFCr Anleger bedeutet: Optionsimplizierte Wahrscheinlichkeiten sind eine nFCtzliche, marktbasiert Momentaufnahme des Risikos, aber sie sind bedingt durch aktuelle Preise, Volatilität und die Nachfrage der Anleger nach Schutz. Eine 10%ige Chance eines 20%igen S&P-RFCckgangs bis zum 31. Aug. ist nicht zu vernachlE4ssigen, und die etwa verdoppelte Chance, dieses Niveau vor dem Verfall zu berFChren, unterstreicht, wie viel wahrscheinlicher vorFCbergehend tiefe Intraday-Bewegungen im Vergleich zu Schlussergebnissen sein kF6nnen.
Kurzfristige Positionierungen werden wahrscheinlich weiterhin von der Tech-Volatilität, mF6glichen makroF6konomischen Schlagzeilen und geopolitischen Entwicklungen abhE4ngen, die Ölpreise und die Risikostimmung bewegen kF6nnen. Anleger sollten die in Optionen eingepreisten Wahrscheinlichkeiten als einen von vielen nFCtzlichen Eingaben zur Bestimmung von AbsicherungsgrF6DFen oder zur Risikobewertung betrachten, jedoch nicht als Garantie fFCr Ergebnisse.
Wichtigste Erkenntnis
OptionsmE4rkte ordnen dem tech-lastigen Nasdaq 100 derzeit hF6here Wahrscheinlichkeiten fFCr einen kurzfristigen, starken RFCckgang zu als dem breiteren S&P 500, wE4hrend der Russell 2000 zwischen beiden liegt. Unterschiede in der impliziten VolatilitE4t spiegeln konzentrierte Verkäufe bei groDFen KI-Gewinnern wider und fFChren in diesem Sommer zu materiell unterschiedlichen Risikoprofilen FCber die Indizes hinweg.
