Morgan Stanley Sticks With Walmart as Inflation Shifts the Retail Landscape

Marktanalyse

Walmart (WMT) erlitt am 21. Mai 2026 einen starken Ein-Tages-Rückgang und fiel um etwa 7,3 % auf einen Schlusskurs von 121,34 USD, nachdem der Einzelhändler einen vorsichtigen Ausblick für das kommende Quartal ausgegeben hatte. Der Rückgang drückte die Aktie mehr als 10 % unter ihr 52-Wochen-Hoch und verunsicherte Anleger, die nach ansonsten soliden Ergebnissen des ersten Quartals mit einem klareren Übertreffen der Erwartungen gerechnet hatten.

Trotz des Ausverkaufs behielt Morgan Stanley in einer Mitteilung vom 22. Mai, verfasst von den Analysten Simeon Gutman und Pedro Gil, eine Overweight-Bewertung für WMT bei und beließ das Kursziel der Firma bei 140 USD unverändert, was von dem Kurs nach dem Rückgang aus gesehen ungefähr 15 % Aufwärtspotenzial impliziert. Die Bank strich ihre Gewinnprognosen für die nächsten zwei Geschäftsjahre leicht zusammen, stellte die Änderungen jedoch als moderate Anpassungen statt als größere Herabstufung dar.

Die bullische Haltung von Morgan Stanley stützt sich auf das, was sie Walmarts ECommerce Flywheel nennt: einen sich verstärkenden Zyklus aus Online-Umsatzwachstum, höheren Werbeerlösen über Walmart Connect und steigenden Mitgliedschaftserlösen von Walmart+. Alle drei Säulen dieses Flywheels entwickelten sich im Quartal stark. Morgan Stanley hob ein ungefähres Wachstum des Online-Umsatzes von 25 % im Jahresvergleich, einen Zuwachs von 44 % bei Walmart Connect, etwa 28 % Wachstum der Walmart+-Mitgliedschaftserlöse und fast 50 % Wachstum beim Brutto-Warenwert des Marktplatzes hervor. Zusammengenommen erzeugte das Mix ungefähr 1,1 Milliarden USD an vierteljährlichem Betriebsgewinn für Walmart U.S., mit inkrementellen Betriebsgewinnmargen von rund 12 %, da höhermargige Werbe- und Mitgliedschaftserlöse dazu beitrugen, Verluste durch Online-Fulfillment auszugleichen.

Diese profitablen, schneller wachsenden Einnahmequellen untermauern die Sicht von Morgan Stanley, dass Walmart im Laufe der Zeit seine Führerschaft bei Niedrigpreisen in ein lukrativeres Geschäft umwandeln kann. Das Kursziel von 140 USD der Investmentbank geht davon aus, dass Investoren weiterhin eine Bewertungsprämie für Walmarts Niedrigpreisstrategie zahlen, ungefähr doppelt so hoch wie die Prämie, die der historische Durchschnitt des Unternehmens über ein Jahrzehnt impliziert.

Warum Inflation Walmart hilft

Die US-Inflation beschleunigte sich im April auf 3,8 %, den höchsten Wert seit Mai 2023, hauptsächlich angetrieben durch Energie- und Lebensmittelpreise, so das Bureau of Labor Statistics. Morgan Stanley betrachtet dieses Umfeld als günstig für Walmart. Im ersten Quartal lag die gleichbleibende Lebensmittelpreisinflation von Walmart U.S. bei etwa +0,6 % im Jahresvergleich gegenüber +2,5 % für den breiteren Food-at-Home-CPI, eine Differenz von rund 190 Basispunkten, die sich tatsächlich gegenüber dem Vorquartal ausgeweitet hat. Kurz gesagt, Walmart hat die Lebensmittelpreise niedriger gehalten, während viele Wettbewerber die Inflation an die Käufer weitergeben.

Diese Preislücke befeuert eine Downgrade-Dynamik: Haushalte mit höherem Einkommen, diejenigen mit mehr als 100.000 USD Jahresverdienst, machen nun einen wachsenden Anteil an Walmarts Marktanteilsgewinnen aus, ein Trend, der bereits vor den Zahlen ersichtlich war und sich offenbar beschleunigt. Während Rindfleisch um etwa 14,8 % im Jahresvergleich stieg und Benzin um rund 28,4 % zunahm, haben Käufer in allen Einkommensgruppen stärkere Anreize, nach Schnäppchen zu suchen, und Walmart ist positioniert, diese Nachfrage zu erfassen.

Morgan Stanley argumentiert außerdem, dass Walmarts zugrunde liegendes Bruttomargenbild gesünder ist, als die Schlagzeilenzahlen vermuten lassen. Die berichtete US-Bruttomarge veränderte sich im Jahresvergleich nur leicht, aber nach Herausrechnen der direkten Kosteneffekte höherer Treibstoffausgaben und der Auswirkungen von jüngsten Preissenkungen im Lebensmittelbereich wirkt die zugrunde liegende Margenausweitung deutlich stärker. Die Verschiebung im Mix hin zu Werbung und Mitgliedschaften beides höhermargige Bereiche übernimmt dabei den Großteil der Belastung.

Kurzfristige Belastungen und der Weg zu 140 USD

Der Markt reagierte auf ein geringfügiges Einnahmenverfehlen in der Prognose für das nächste Quartal. Morgan Stanley weist auf klare kurzfristige Gewinnbelastungen hin: höhere Treibstoffkosten im Zusammenhang mit erhöhten Energiepreisen, gestiegene Einschreibungskosten für Mitarbeiter in Leistungsprogrammen und medizinische Kosteninflation, die die Ausgaben für Krankenversicherungen belastet. Diese Posten verringerten die kurzfristige Gewinnweitergabe und trugen zur Erklärung des scharfen Rückzugs der Aktie bei.

Damit das 140-USD-Kursziel von Morgan Stanley eintritt, nennt die Bank mehrere Bedingungen, die der Markt akzeptieren müsste: vergleichbare Umsätze in den USA, die auf mittlere bis hohe einstellige Werte beschleunigen, anhaltendes ECommerce-Wachstum von über 40 % und eine fortgesetzte Skalierung der Umsätze von Walmart Connect und der Mitgliedschaften, ohne die Margen zu verwässern. Der Bärenfall tritt ein, wenn sich die ECommerce-Verluste wieder ausweiten oder das US-Online-Wachstum unter etwa 15 % fällt.

Im größeren Szenario des Einzelhandelswettbewerbs nimmt Walmart weiterhin einen großen Anteil am zusätzlichen Einzelhandelsumsatz ein. Morgan Stanley zitiert Daten des Census, die zeigen, dass Walmart im ersten Quartal ungefähr 7,8 Cent von jedem neu ausgegebenen Einzelhandelsdollar eroberte; Amazon (AMZN) macht immer noch etwa ein Fünftel des zusätzlichen Umsatzes aus. Zusammen erbeuteten die beiden Unternehmen fast 30 Cent jedes zusätzlichen Einzelhandelsdollars, was die duopolähnliche Stellung unterstreicht, die sie in der zusätzlichen Einzelhandelsnachfrage haben, selbst wenn der Kuchen etwas stärker aufgeteilt wird.

Die praktische Erkenntnis für langfristige Anleger ist einfach. Morgan Stanley betrachtet den jüngsten Ausverkauf als Rauschen: Das ECommerce-Flywheel, die sich ausweitende Preislücke bei Lebensmitteln und die Verschiebung im Mix hin zu Werbung und Mitgliedschaften sind intakt. Walmart bleibt ein langjähriger Dividendenzahler ein 52-jähriger Dividend Aristocrat mit einer konservativen Ausschüttungsquote, die dem Management Flexibilität bietet, Kapital zurückzugeben, während sich die Gewinnweitergabe normalisiert.

Dennoch zählt die Bewertung. Bei ungefähr dem 43-fachen des Gewinns nach dem Rücksetzer braucht Walmart greifbare Gewinnverbesserungen, nicht nur Versprechen. Anleger, die die Aktie abwägen, sollten entscheiden, ob sie dem Management zutrauen, den Abstand zu Amazon und traditionellen Lebensmittelhändlern durch einen weiteren inflationsgetriebenen Zyklus zu vergrößern und ob das Unternehmen die hohen Wachstumsraten aufrechterhalten kann, die erforderlich sind, damit das Kursziel von Morgan Stanley erreicht wird.

Kurz gesagt: Morgan Stanley setzt auf Walmarts strukturelle Vorteile inmitten höherer Inflation, aber der Weg zum Kursziel der Bank wird sowohl eine fortgesetzte Umsetzung des ECommerce-Flywheels als auch sichtbare Gewinnergebnisse erfordern.