Warum ein sich verlangsamender Arbeitsmarkt gute Nachrichten für Aktien sein könnte

Ein überraschend schwacher Arbeitsmarktbericht lässt den S&P 500 frische Höchststände jagen, und einige Marktstrategen sagen, dass genau das ist, was Aktien brauchen.

Der Bericht zu den Nichtlandwirtschaftlichen Beschäftigten (nonfarm-payrolls) in den USA für Juli zeigte einen Verlust von 23.000 Stellen gegenüber einem erwarteten Zuwachs von 83.000, ein Hinweis darauf, dass sich der Arbeitsmarkt abkühlt, obwohl die gesamtwirtschaftliche Aktivität weiterhin robust ist. Die Beschäftigungsquote sank und das nominale Lohnwachstum verlangsamt sich zwei Entwicklungen, die Investoren und Politikbeobachter genau verfolgen.

Schlechte Nachrichten sind gute Nachrichten, vorerst, schrieben Strategen bei Citi Research und spiegelten damit die aktuelle Marktsicht wider: Schwächere Arbeitsmarktdaten verringern die Chance weiterer aggressiver FedVerschärfungen und erhöhen die Aussicht auf eine spätere geldpolitische Lockerung.

Dennis DeBusschere, Chefmarktstratege bei 22V Research, stellte die Geschichte in einem am Wochenende veröffentlichten Schreiben so dar: Ein gutartiges Abnehmen des Wachstums könnte die implizite Geschwindigkeitsbegrenzung der Wirtschaft die maximal nachhaltige Wachstumsrate erhöhen und sie möglicherweise über 2% heben, ohne eine lohnbasierte Inflation auszulösen. Dieser Mechanismus, argumentiert er, würde der Federal Reserve mehr Spielraum geben, auf Nachfrageschocks mit Zinssenkungen zu reagieren, sofern sich die Arbeitsmarktlücke vergrößert und der Lohndruck nachlässt.

Diese Sicht hat Auswirkungen auf die Märkte insgesamt. DeBusschere erwartet nicht, dass die langfristigen TreasuryRenditen einbrechen: Eine höhere nachhaltige Wachstumsrate tendiert dazu, den Gleichgewichtszinssatz der Wirtschaft (R*) anzuheben. Er erwartet, dass die Renditen der 10-jährigen USStaatsanleihe trotz zunehmender Optionalität der Fed bei etwa 4,5% bleiben. (Die am Markt gehandelte 10-jährige Rendite lag im mittleren 4%-Bereich, als der Bericht veröffentlicht wurde.)

Für Aktien könnte die Kombination aus einer dauerhafteren Expansion, nachlassendem Lohndruck und einem eventualen Pfad zu Zinssenkungen wirkungsvoll sein. DeBusschere sieht diese Kräfte als treibend für eine Verringerung der Aktienrisikoprämie die zusätzliche Rendite, die Anleger verlangen, um Aktien gegenüber einem risikofreien Asset zu halten und als Motor für höhere Bewertungen. Er prognostiziert, dass der S&P 500 innerhalb eines Zeitrahmens von etwa 12 Monaten ungefähr 8.500 erreichen könnte, und sagt, er bevorzuge in diesem Umfeld zyklische Titel gegenüber defensiven Namen.

Unternehmensgewinne stärken das bullische Argument. DeBusschere verweist auf Gewinne durch KI-bezogene Effizienzvorteile und schätzt auf einer, wie er sagt, unwissenschaftlichen Extrapolation einen durchschnittlichen Margenaufschlag von rund 150 Basispunkten für Unternehmen, die KI erfolgreich einsetzen. Bessere Profitabilität plus eine niedrigere Aktienrisikoprämie erhöhen das Aufwärtspotenzial für Aktien.

Was der Markt gerade tut

Der S&P 500 notierte nahe Rekordständen vor dem Hintergrund einer starken Berichtssaison und eines Rückgangs der Erwartungen an aggressive FedZinserhöhungen nach dem schwachen Arbeitsmarktbericht. Wichtige Marktindikatoren und Assetpreise zeigten rund um die Eröffnung folgende Bewegungen: Der S&P 500 und der Nasdaq lagen leicht im Plus, der Dow Jones Industrial Average hinkte hinterher, der Dollarindex stieg, GoldFutures notierten um die mittleren 4.000 Dollar pro Unze, und die Renditen der 10-jährigen Staatsanleihe der USA schoben sich in den mittleren 4%-Bereich nach oben.

Rohstoffe und Einzeltitelbewegungen dominierten die Schlagzeilen. Die Ölpreise stiegen, da die Hoffnungen auf ein sofortiges USIranAbkommen, das die Spannungen in der Straße von Hormus lindern würde, schwanden. Sorgen um die Energieversorgung stützten die Rohöl und BrentFutures. In Unternehmensnachrichten sagte Berkshire Hathaway, der Gewinn im zweiten Quartal habe sich mehr als verdoppelt, unterstützt durch Anlagegewinne. IntelAktien fielen, nachdem der Chiphersteller angekündigt hatte, Stammaktien im Wert von 15 Milliarden Dollar zu verkaufen. Apple wurde von Analysten bei Jefferies herabgestuft, nachdem berichtet wurde, dass ein geplantes AllGlassiPhone abgesagt wurde. MetaPlatformsGründer Mark Zuckerberg veröffentlichte einen langen Essay zur Verteidigung der künstlichen Intelligenz.

Kommende Daten und Kalender

Investoren werden auch den Verbraucherpreisindex für Juli analysieren, wenn er veröffentlicht wird ein wichtiger Test dafür, ob die Abkühlung des Lohnwachstums sich in breiteren Inflationsmaßen zeigt. Die Präsidentin der Fed von Cleveland, Beth Hammack, sollte noch am selben Tag in einem YahooFinanceInterview auftreten, und FedÄußerungen bleiben wichtig, da die Märkte die Arbeitsmarktdaten interpretieren.

Risiken und Nuancen

DeBusscheres bullischer Pfad hängt von einer empfindlichen Balance ab: genug Abkühlung des Arbeitsmarkts, um den Lohndruck zu lindern, ohne die Wirtschaft in einen scharfen Abschwung zu stürzen. Wenn das Wachstum zu schnell nachgibt, könnte sich das Gewinnbild verschlechtern und die Aktienrisikoprämien könnten sich eher ausweiten als verengen. Ebenso könnten geopolitische Schocks, die Öl und Risikoaufschläge nach oben treiben, das konstruktive Umfeld stören.

Fazit

Die Überraschung bei den JuliLohnabrechnungen unterstreicht ein bekanntes, wenn auch kontraintuitives Marktmotto: Schwächere Wirtschaftsdaten können das kurzfristige Politikrisko verringern und Aktien unterstützen. Strategen, die die Daten als gutartige Verlangsamung sehen, erwarten eine dauerhafte Expansion, höhere langfristige Zinsen und einen Pfad zu niedrigeren kurzfristigen Leitzinsen eine Mischung, die für Aktienbewertungen günstig sein kann, insbesondere wenn KIgetriebene Produktivitätsgewinne die Unternehmensmargen anheben.