Takaichis Lebensmittelsteuersenkung zielt darauf ab, das Wachstum anzukurbeln, wird aber Japans Zinsrechnung erhöhen

Die japanische Premierministerin Sanae Takaichi hat eine hochriskante fiskalische Wette vorangetrieben: die Verbrauchssteuer auf Lebensmittel von 8% auf 1% für zwei Jahre ab April 2027 zu senken, während sie gleichzeitig eine weitreichende öffentlich-private Investitionsoffensive verfolgt, von der sie hofft, dass sie das Wachstum und die Steuereinnahmen langfristig steigern wird.

Die Maßnahme die erste Kürzung der Verbrauchssteuer auf Lebensmittel seit ihrer Einführung im Jahr 1989 würde, falls genehmigt, die jährlichen Staatseinnahmen um etwa 4,4 Billionen Yen schrumpfen lassen. Takaichis regierende Liberaldemokratische Partei schob den Gesetzentwurf am Dienstag durch wichtige Ausschüsse, wobei berichtet wurde, dass sie auf eine Kabinettsgenehmigung innerhalb des Monats abzielt und plant, die Gesetzgebung diesen Herbst im Parlament einzubringen.

Takaichi verknüpft das kurzfristige Einnahmeopfer mit einem ehrgeizigen 370-Billionen-Yen-öffentlich-privaten Investitionsplan, der bis zum Haushaltsjahr 2040 läuft. Ihr Argument: vorübergehende Entlastungen für Verbraucher und ein großer Investitionsschub werden die Produktivität steigern, die Steuerbasis verbreitern und letztlich stärkeres Wachstum erzeugen, das höhere Zinskosten ausgleicht.

Doch der Vorschlag hat Politiker, Ökonomen und internationale Institutionen verunsichert. Kritiker innerhalb der LDP, darunter die ehemaligen Minister Taro Kono und Takeshi Iwaya, haben gewarnt, die Kürzung könne das Vertrauen in Japans fiskalische Lage untergraben, die Zinssätze nach oben treiben und den Yen schwächen. Der ehemalige Premierminister Shigeru Ishiba soll Berichten zufolge ein Treffen zu den Plänen verlassen haben. Der Internationale Währungsfonds forderte Tokio ebenfalls in seinem Länderbericht 2026 auf, die Verbrauchssteuer nicht zu senken, und bezeichnete sie als eine nicht zielgerichtete Maßnahme, die den fiskalischen Spielraum auszehren und die fiskalen Risiken erhöhen würde.

Takaichi hat zugesagt, die Kürzung nicht mit defizitfinanzierten Anleihen zu finanzieren, und sagte, die Regierung werde stattdessen Ausgaben, Steuervergünstigungen, Subventionen und öffentliche Mittel überprüfen. Aber Details dazu, wie das 4,4-Billionen-Yen-Loch geschlossen werden soll, sind rar, und Beamte haben ein früheres Ziel für einen Primärüberschuss aufgegeben, eine Verschiebung, die Marktstrategen zufolge eine expansivere fiskalische Haltung signalisiert.

Das Timing fällt in eine Phase, in der Japans Kreditkosten bereits steigen. Die Rendite der 10-jährigen japanischen Staatsanleihe (JGB) notierte am Dienstag bei rund 2,85%, nahe mehrjahrzehntelangen Höchstständen. Analysten warnen, dass höhere Renditen, verursacht sowohl durch die fiskalischen Pläne der Regierung als auch durch eine Bank of Japan (BOJ), die die Politik strafft und den Ankauf von JGBs reduziert, Japans Schuldendienstlast stetig erhöhen und den fiskalischen Spielraum verringern werden.

Japans öffentliche Verschuldung gehört zu den höchsten in der entwickelten Welt. Der IWF prognostiziert die Staatsverschuldung für 2026 auf ungefähr 204% des BIP. Schuldendienstkosten machen bereits etwa ein Viertel des Haushalts 2026 aus, und unter dem 3%-Nominalwachstums-Szenario des Finanzministeriums werden die Zinszahlungen voraussichtlich von 13 Billionen Yen im Haushaltsjahr 2026 auf 21,6 Billionen Yen im Haushaltsjahr 2029 steigen.

Markt- und Politikreaktionen können gemischte Effekte haben. Steigende langfristige Renditen könnten dazu beitragen, inländische Investoren anzuziehen, wodurch die Lücke zwischen JGB-Renditen und dem Übernacht-Leitzins der BOJ verringert würde, und einige erwarten, dass Lebensversicherer und andere institutionelle Anleger mehr langfristige Anleihen kaufen. John Li, Leiter der Asia Fixed-Income Credit Strategy bei J.P. Morgan Private Bank, sagte, die Renditelücke könne inländische Käufer anziehen.

Aber Analysten warnen, dass höhere Renditen auch die fiskalische Flexibilität der Regierung reduzieren. Justin Heng, APAC-Rates-Stratege bei HSBC Global Investment Research, sagte, Takaichis Entwurf habe de facto eine expansive fiskalische Haltung zementiert, und warnte, dass zusätzliche Schuldenaufnahmen ohne klare Finanzierungswege ein plausibles Ergebnis bleiben. Jesper Koll, Expert Director bei Monex Group, fügte hinzu, dass das Programm hochinflationär sei und die Märkte befürchteten, die BOJ könnte bei der Inflation hinter dem Trend liegen eine Dynamik, die die Renditen nach oben treiben würde.

Es gibt jedoch potenzielle positive Aspekte, wenn der Investitionsschub wie versprochen wirkt. Die Regierung plant, in erster Linie als Absicherung zu fungieren, wobei etwa 90% der Finanzierung voraussichtlich aus dem privaten Sektor kommen werden. Wenn das Paket erfolgreich privates Kapital anzieht, die Produktivität steigert und die Steuerbasis erweitert, könnte stärkeres Wachstum Japans hohe Schuldenlast besser handhabbar machen und die Sorgen der Anleger verringern.

Stefan Rittner, Senior Portfolio Manager bei Allianz Global Investors, sagte, die Märkte würden Ausgaben eher akzeptieren, die eindeutig die Produktivität, das Arbeitsangebot und das langfristige Wachstum verbessern, als Maßnahmen, die hauptsächlich darauf abzielen, den Konsum zu stützen. Japans Schuldenstory sei letztlich eine Wachstumsstory, sagte er. Wenn die fiskalischen Ausgaben Wachstum und Produktivität steigern, werden die Märkte nachsichtiger sein. Unterstützen sie hingegen lediglich den Konsum, könnten Anleger skeptischer werden.

Vorerst balanciert Tokio konkurrierende Risiken aus. Eine vorübergehende Senkung der Lebensmittelsteuer könnte Haushalte entlasten und den Konsum anregen, doch sie kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die Zinskosten steigen und die fiskalischen Puffer dünn sind. Ob der 370-Billionen-Yen-Investitionsschub diese Wette dadurch bezahlen kann, dass er stärkeres Wachstum und breitere Steuereinnahmen liefert, wird entscheiden, ob Takaichis Plan als kluge langfristige Wachstumsstrategie oder als kostspieliger fiskalischer Fehltritt in Erinnerung bleibt.